證券類公司并購效應(yīng)和方式選擇分析
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上一輪券商并購潮發(fā)生在20世紀(jì)90年代，從申銀證券和萬國證券的合并到中央?yún)R金、建設(shè)銀行等中央金融控股公司出手拯救高危券商，當(dāng)時(shí)的并購主要是在行政主導(dǎo)下進(jìn)行的，實(shí)施合并收購方往往具有很強(qiáng)的實(shí)力，而被兼并的往往是一些高風(fēng)險(xiǎn)的券商。隨著西南證券在2011年3月5日發(fā)布公告，稱已與國都證券簽訂重大重組意向書，意味著國內(nèi)首例上市券商并購重組正式出現(xiàn)了，新的券商并購浪潮也可能因此而揭開帷幕。
一、西南證券收購國都證券的背景
2008年的金融危機(jī)使得我國的證券業(yè)受到嚴(yán)重的打擊，由此導(dǎo)致國內(nèi)證券公司的業(yè)績大幅度下滑，因此做大做強(qiáng)以抵御風(fēng)險(xiǎn)成為證券公司目前立足于證券業(yè)的目標(biāo)之一。隨著西南證券與國都證券簽訂重組意向書，這也宣告國內(nèi)首例上市券商并購重組案正式開始。國都證券于2001年成立，它是在中煤信托投資有限責(zé)任公司(現(xiàn)更名為中誠信托有限責(zé)任公司)和北京國際信托投資有限公司(現(xiàn)更名為北京國際信托有限公司)本身原有證券業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上整合而成立的一家綜合類證券公司。而西南證券是山重慶長江水運(yùn)股份有限公司重大資產(chǎn)出售并以新增股份吸收合并西南證券有限責(zé)任公司而設(shè)立，注冊資本為19億元，并于2009年登陸資本市場，重慶長江江水運(yùn)股份有限公司也因此更名為“西南證券股份有限公司”。而從中國證券業(yè)協(xié)會所公布的2007、2008以及2009年證券公司的排名來看，無論是總資產(chǎn)，凈資產(chǎn)還是凈資本，國都證券的排名都比西南證券的要靠前，在券商的分類上，國都證券為創(chuàng)新類券商，而西南證券為規(guī)范類券商。但是2010年有關(guān)的公開數(shù)據(jù)顯示，西南證券的凈資產(chǎn)約為國都證券的兩倍，而且從盈利性指標(biāo)來看，國都證券要落后于西南證券，具體如表1所示，因此可以說國都證券對于本次并購的需求還是比較大的，因?yàn)檫@樣將有助于提升國都證券本身的經(jīng)營業(yè)績，而且能夠?qū)甲C券的資產(chǎn)進(jìn)行證券化，使其便于流通和變現(xiàn)，也在一定程度上維護(hù)了國都證券股東的利益，那么西南證券進(jìn)行收購后會產(chǎn)生哪些效應(yīng)呢?
二、收購成功效應(yīng)分析
在兩家券商達(dá)成重組意向之前，西南證券曾經(jīng)與多家券商就并購事宜洽談過，但是都是無果而終，因此可以說西南證券最后會選國都證券成為其并購對象，是有其緣由的，主要體現(xiàn)在以下幾方面：
(一)低成本擴(kuò)大經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)，確定全國的布局
從兩家證券公司主頁剛站上有關(guān)營業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)公布情況來看，西南證券公司共有證券營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)39個(gè)，一半左右位于重慶，覆蓋的省份只有15個(gè)，大部分省份的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)只有一個(gè)，這樣將不利于西南證券實(shí)現(xiàn)全國布局的目的；而國都證券共有證券網(wǎng)點(diǎn)23個(gè)，有近一半的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)位于北京，而且從省份的分布來看，國都證券的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)與西南證券的網(wǎng)點(diǎn)存在著一些差異，因此西南證券通過本次收購將會極大地?cái)U(kuò)充其營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的數(shù)量，收購后西南證券的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)將會達(dá)到62個(gè)，在一些發(fā)達(dá)地區(qū)的網(wǎng)點(diǎn)將會大大增加，特別是北京、上海、廣東等一些發(fā)達(dá)地區(qū)，這樣就會在地域分布上對西南證券原先的地域分布進(jìn)行補(bǔ)充，具體如表2所示。而且據(jù)披露在西南證券完成收購后，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，股票交易市場份額將從2010年的0.74％提升至，1.26％，排名也將從行業(yè)第40名上升至第22名，這將為西南證券實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)、進(jìn)軍全國市場奠定基礎(chǔ)。
(二)擴(kuò)大自身的經(jīng)營范圍，提升盈利能力
據(jù)國都證券在中國證券業(yè)協(xié)會披露的2009年報(bào)指出，國都證券的經(jīng)營范圍除了證券經(jīng)紀(jì)、證券投資咨詢、財(cái)務(wù)顧問、證券承銷與保薦、證券自營、證券資產(chǎn)管理、證券投資基金代銷外，還包括為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)；而從國都證券控股的公司類型來看，既有在香港設(shè)立的從事證券業(yè)務(wù)的全資控股子公司中國國都(香港)金融控股有限公司，又有從事期貨交易的國都期貨有限公司和從事基金管理的中歐基金管理有限公司，而西南證券則在今年1月剛剛對西南期貨完成控股，其經(jīng)營范圍已經(jīng)是日趨全面。但是畢竟是剛剛收購?fù)瓿?，很多方面都是沒有經(jīng)驗(yàn)，而國都證券旗下的國都期貨是由國都證券有限責(zé)任公司與中誠信托有限責(zé)任公司于2004年6月出資設(shè)立的全國性期貨公司，對于期貨的經(jīng)營具有豐富的經(jīng)驗(yàn)。而西南證券的經(jīng)營范圍除了一些傳統(tǒng)券商所擁有的業(yè)務(wù)外，對于一些新興的范圍例如基金等都還暫時(shí)沒有涉及或者涉及較少，旗下原有的一些控股子公司電都處于停止運(yùn)營的狀態(tài)，有的甚至已經(jīng)被清算了。因此，西南證券通過收購國都證券可以擴(kuò)大自身的經(jīng)營范圍，使自己的經(jīng)營具有多元化，也可以將經(jīng)營范圍擴(kuò)展到香港地區(qū)，這樣也將在一定程度上分散公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。重組后的西南證券屆時(shí)除了擁有傳統(tǒng)券商所經(jīng)營的業(yè)務(wù)外，還將擁有期貨以及基金等經(jīng)營范圍，為未來躋身一流券商的行列搭建了一個(gè)不錯(cuò)的平臺。
(三)為打造重慶金融控股集團(tuán)做好鋪墊
在今年重慶市政府工作報(bào)告中提到要加大金融企業(yè)改革重組力度，探索混業(yè)經(jīng)營金融控股公司，提升地方金融機(jī)構(gòu)實(shí)力，在本次的重慶市政府工作報(bào)告中已經(jīng)將打造重慶金融控股集團(tuán)寫進(jìn)戰(zhàn)略規(guī)劃中。而金融控股集團(tuán)的特點(diǎn)就在于金融業(yè)務(wù)經(jīng)營的多樣性，西南證券本身有較好的政府背景，重慶市政府也將西南證券列為重組重慶金融業(yè)的平臺，最重要的當(dāng)屬重慶信托，重慶信托作為西南證券的第三大股東，對于西南證券的壯大擁有一定的預(yù)期，而重慶信托擁有重慶銀行、重慶三峽銀行以及益民基金，同時(shí)西南證券也是重慶銀行的股東之一，因此西南證券在收購國都證券后，其資本實(shí)力將會大大的增強(qiáng)，屆時(shí)將有利于其進(jìn)行業(yè)務(wù)的整合和實(shí)施進(jìn)一步的兼并，為打造重慶金融控股集團(tuán)提供一個(gè)操作平臺。
一、西南證券收購國都證券的背景
2008年的金融危機(jī)使得我國的證券業(yè)受到嚴(yán)重的打擊，由此導(dǎo)致國內(nèi)證券公司的業(yè)績大幅度下滑，因此做大做強(qiáng)以抵御風(fēng)險(xiǎn)成為證券公司目前立足于證券業(yè)的目標(biāo)之一。隨著西南證券與國都證券簽訂重組意向書，這也宣告國內(nèi)首例上市券商并購重組案正式開始。國都證券于2001年成立，它是在中煤信托投資有限責(zé)任公司(現(xiàn)更名為中誠信托有限責(zé)任公司)和北京國際信托投資有限公司(現(xiàn)更名為北京國際信托有限公司)本身原有證券業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上整合而成立的一家綜合類證券公司。而西南證券是山重慶長江水運(yùn)股份有限公司重大資產(chǎn)出售并以新增股份吸收合并西南證券有限責(zé)任公司而設(shè)立，注冊資本為19億元，并于2009年登陸資本市場，重慶長江江水運(yùn)股份有限公司也因此更名為“西南證券股份有限公司”。而從中國證券業(yè)協(xié)會所公布的2007、2008以及2009年證券公司的排名來看，無論是總資產(chǎn)，凈資產(chǎn)還是凈資本，國都證券的排名都比西南證券的要靠前，在券商的分類上，國都證券為創(chuàng)新類券商，而西南證券為規(guī)范類券商。但是2010年有關(guān)的公開數(shù)據(jù)顯示，西南證券的凈資產(chǎn)約為國都證券的兩倍，而且從盈利性指標(biāo)來看，國都證券要落后于西南證券，具體如表1所示，因此可以說國都證券對于本次并購的需求還是比較大的，因?yàn)檫@樣將有助于提升國都證券本身的經(jīng)營業(yè)績，而且能夠?qū)甲C券的資產(chǎn)進(jìn)行證券化，使其便于流通和變現(xiàn)，也在一定程度上維護(hù)了國都證券股東的利益，那么西南證券進(jìn)行收購后會產(chǎn)生哪些效應(yīng)呢?
二、收購成功效應(yīng)分析
在兩家券商達(dá)成重組意向之前，西南證券曾經(jīng)與多家券商就并購事宜洽談過，但是都是無果而終，因此可以說西南證券最后會選國都證券成為其并購對象，是有其緣由的，主要體現(xiàn)在以下幾方面：
(一)低成本擴(kuò)大經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)，確定全國的布局
從兩家證券公司主頁剛站上有關(guān)營業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)公布情況來看，西南證券公司共有證券營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)39個(gè)，一半左右位于重慶，覆蓋的省份只有15個(gè)，大部分省份的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)只有一個(gè)，這樣將不利于西南證券實(shí)現(xiàn)全國布局的目的；而國都證券共有證券網(wǎng)點(diǎn)23個(gè)，有近一半的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)位于北京，而且從省份的分布來看，國都證券的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)與西南證券的網(wǎng)點(diǎn)存在著一些差異，因此西南證券通過本次收購將會極大地?cái)U(kuò)充其營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的數(shù)量，收購后西南證券的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)將會達(dá)到62個(gè)，在一些發(fā)達(dá)地區(qū)的網(wǎng)點(diǎn)將會大大增加，特別是北京、上海、廣東等一些發(fā)達(dá)地區(qū)，這樣就會在地域分布上對西南證券原先的地域分布進(jìn)行補(bǔ)充，具體如表2所示。而且據(jù)披露在西南證券完成收購后，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，股票交易市場份額將從2010年的0.74％提升至，1.26％，排名也將從行業(yè)第40名上升至第22名，這將為西南證券實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)、進(jìn)軍全國市場奠定基礎(chǔ)。
(二)擴(kuò)大自身的經(jīng)營范圍，提升盈利能力
據(jù)國都證券在中國證券業(yè)協(xié)會披露的2009年報(bào)指出，國都證券的經(jīng)營范圍除了證券經(jīng)紀(jì)、證券投資咨詢、財(cái)務(wù)顧問、證券承銷與保薦、證券自營、證券資產(chǎn)管理、證券投資基金代銷外，還包括為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)；而從國都證券控股的公司類型來看，既有在香港設(shè)立的從事證券業(yè)務(wù)的全資控股子公司中國國都(香港)金融控股有限公司，又有從事期貨交易的國都期貨有限公司和從事基金管理的中歐基金管理有限公司，而西南證券則在今年1月剛剛對西南期貨完成控股，其經(jīng)營范圍已經(jīng)是日趨全面。但是畢竟是剛剛收購?fù)瓿?，很多方面都是沒有經(jīng)驗(yàn)，而國都證券旗下的國都期貨是由國都證券有限責(zé)任公司與中誠信托有限責(zé)任公司于2004年6月出資設(shè)立的全國性期貨公司，對于期貨的經(jīng)營具有豐富的經(jīng)驗(yàn)。而西南證券的經(jīng)營范圍除了一些傳統(tǒng)券商所擁有的業(yè)務(wù)外，對于一些新興的范圍例如基金等都還暫時(shí)沒有涉及或者涉及較少，旗下原有的一些控股子公司電都處于停止運(yùn)營的狀態(tài)，有的甚至已經(jīng)被清算了。因此，西南證券通過收購國都證券可以擴(kuò)大自身的經(jīng)營范圍，使自己的經(jīng)營具有多元化，也可以將經(jīng)營范圍擴(kuò)展到香港地區(qū)，這樣也將在一定程度上分散公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。重組后的西南證券屆時(shí)除了擁有傳統(tǒng)券商所經(jīng)營的業(yè)務(wù)外，還將擁有期貨以及基金等經(jīng)營范圍，為未來躋身一流券商的行列搭建了一個(gè)不錯(cuò)的平臺。
(三)為打造重慶金融控股集團(tuán)做好鋪墊
在今年重慶市政府工作報(bào)告中提到要加大金融企業(yè)改革重組力度，探索混業(yè)經(jīng)營金融控股公司，提升地方金融機(jī)構(gòu)實(shí)力，在本次的重慶市政府工作報(bào)告中已經(jīng)將打造重慶金融控股集團(tuán)寫進(jìn)戰(zhàn)略規(guī)劃中。而金融控股集團(tuán)的特點(diǎn)就在于金融業(yè)務(wù)經(jīng)營的多樣性，西南證券本身有較好的政府背景，重慶市政府也將西南證券列為重組重慶金融業(yè)的平臺，最重要的當(dāng)屬重慶信托，重慶信托作為西南證券的第三大股東，對于西南證券的壯大擁有一定的預(yù)期，而重慶信托擁有重慶銀行、重慶三峽銀行以及益民基金，同時(shí)西南證券也是重慶銀行的股東之一，因此西南證券在收購國都證券后，其資本實(shí)力將會大大的增強(qiáng)，屆時(shí)將有利于其進(jìn)行業(yè)務(wù)的整合和實(shí)施進(jìn)一步的兼并，為打造重慶金融控股集團(tuán)提供一個(gè)操作平臺。