中國中小企業(yè)融資問題與公共政策研究(2)

　　二、解決中小企業(yè)融資難的公共政策建議——建立中小企業(yè)金融支持體系
　　中小企業(yè)融資難既是一個微觀問題，更是一個宏觀問題。從微觀上分析，中小企業(yè)融資難不利于中小企業(yè)的健康發(fā)展；從宏觀上分析，中小企業(yè)發(fā)展不好不利于擴大就業(yè)和經(jīng)濟發(fā)展。當前，無論是出于應對全球金融危機的短期考慮，還是促進國民經(jīng)濟結(jié)構優(yōu)化調(diào)整以實現(xiàn)科學發(fā)展的長遠目標，建設中小企業(yè)金融支持體系的公共政策選擇都會被賦予更為顯著的實踐意義，同時也面臨更多的選擇?；谇拔膶χ袊行∑髽I(yè)融資難的經(jīng)濟學解釋，中小企業(yè)應從堅持市場化導向、建立多層次股票市場兩方面完善金融支持體系。
　?。ㄒ唬﹫猿质袌龌瘜蛲晟浦行∑髽I(yè)金融支持體系的運行機制
　　充分發(fā)揮市場機制的作用，是中國三十年改革成功所取得的一項基本經(jīng)驗。在中國建設中小企業(yè)金融支持體系過程中，各級政府也都強調(diào)了要充分發(fā)揮市場機制的作用。但是，由于種.種原因，這一指導思想在實踐中有可能出現(xiàn)偏差。為此，應充分認識到以下幾點：
　　1.政府的主導或推動，在建設中小企業(yè)金融支持體系的過程中發(fā)揮著重要的、不可替代的作用，但是這并不意味著要由政府替代市場實施微觀層面上的金融資源配置。在中國，政府通過放松利率管制、提供信用擔保以及整合中小金融機構等在一定時間內(nèi)為中小企業(yè)金融支持體系提供了便利。但市場才是完善中小企業(yè)融資體系的關鍵，在這個大背景下，盡量讓市場在微觀層面去發(fā)揮金融資源配置功能，而不是強調(diào)政府干預。

        2.要充分依靠市場分散決策的優(yōu)勢，提高中小企業(yè)金融工具創(chuàng)新的效率和針對性。中國中小企業(yè)群體的復雜性和多樣性，商業(yè)銀行應根據(jù)中小企業(yè)特點，改進貸款決策程序，建立與中小企業(yè)相適應的信貸審批機制，擴大對縣市支行的授權，下放全額存單質(zhì)押貸款、全額保證的承兌匯票簽發(fā)權等信貸管理權限結(jié)合中小企業(yè)風險大的特點，設立中小企業(yè)貸款呆賬準備金制度，合理確定貸款的正常損失率，改變貸款零風險的過高要求；按照責、權、利 對稱原則，建立信貸營銷管理激勵機制。加快利率市場化進程，放開對中小企業(yè)貸款的利率控制，充分發(fā)揮利率市場化機制引導資金流向的作用，調(diào)動商業(yè)銀行支持中小企業(yè)的積極性。
　　3.金融業(yè)進一步對內(nèi)開放，引導民間資本成立新型的中小企業(yè)金融服務機構。在企業(yè)發(fā)展的不同階段，其資金的來源存在著很大的差別，民間資本在企業(yè)發(fā)展的不同階段發(fā)揮著不停地作用。中小企業(yè)在發(fā)展早期，規(guī)模比較小，缺乏實物資產(chǎn)、財務記錄和經(jīng)營信息積累，無法向正規(guī)金融渠道和金融機構提供合格的財務信息和足夠的抵押品，也就無法從正規(guī)金融部門融資。而民間資本往往不須提供實物資產(chǎn)，也可以向生產(chǎn)性借款人提供資金支持。
　　4.通過產(chǎn)權改革實現(xiàn)財產(chǎn)權的分散化、產(chǎn)權結(jié)構的規(guī)范化，產(chǎn)權明晰使社會公眾的財產(chǎn)權利得到法律明確而有效的保護。從而使以股權權能為基礎，通過股權出資、股權質(zhì)押方式為中小企業(yè)融資提供便利；并能夠有效保護放貸人權利，改善中國中小企業(yè)融資市場的各類金融資源供給條件。
　　（二）加速發(fā)展多層次證券市場體系
　　證券市場作為企業(yè)籌資和投資者投資的載體，其層次性有社會經(jīng)濟發(fā)展水平?jīng)Q定。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，中國證券市場也經(jīng)歷著由單一層次向多層次發(fā)展的過程，多層次證券市場對社會資源的優(yōu)化配置和提高市場有效性都有積極作用，也是中小企業(yè)金融支持體系中的“高端市場”。但在實踐中，單一層次市場是中小企業(yè)無法找到理想的融資渠道，成為制約中小企業(yè)融資的主要因素。針對這種不平衡發(fā)展的矛盾及其負面影響，加速發(fā)展多層次股票市場體系，在當前應該成為深化中小企業(yè)金融支持體系建設的一個突破口和重點。
　　1.加速發(fā)展多層次股票市場體系，盡快改善高風險股權資本供給短缺的結(jié)構性矛盾。風險投資作為一種與經(jīng)濟發(fā)展相適應的融資機制，并不簡單地就是以資金來支持中小企業(yè)，尤其是高新技術企業(yè)，其成功的原因在于實現(xiàn)了資金、技術、信息及人力資源的整合，把投資者、風險投資家和企業(yè)管理層三者緊密結(jié)合起來，建立一套以績效為標準的激勵和約束機制，這就大大減少了融資過程中的信息不對稱和代理者成本，從而提高了融資效率。與銀行貸款相比，風險投資發(fā)揮了主辦銀行制所具有的便于對企業(yè)進行監(jiān)控的優(yōu)點，使融資標準保持在業(yè)績良好的基礎上。
　　2.抓住有利時機，促進多層次股票市場加速發(fā)展。從各國經(jīng)驗以及中小企業(yè)金融支持體系建設的內(nèi)在邏輯看，建設多層次股票市場的難度最大，因而它在各個子系統(tǒng)中出現(xiàn)和成熟的時間也最晚。惟其如此，中國以服務中小企業(yè)群體為動因的股票市場多層次化發(fā)展，在過去五年里選擇了一條相對穩(wěn)健的發(fā)展道路。當前，加速發(fā)展多層次股票市場的需求條件充分，供給條件也日趨成熟，這主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一是一個由中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在內(nèi)的完整的多層次市場體系已經(jīng)建立起來；二是基于中小企業(yè)板的成功運行，加速發(fā)展多層次股票市場體系，在監(jiān)管、風險控制等方面已經(jīng)可以獲得廣泛、成熟的經(jīng)驗支持；三是一套由各級地方政府廣泛參與的中小企業(yè)上市培育服務體系已經(jīng)建立起來，依托這一世界上獨一無二的體系，中國在普及資本市場知識、培育股權文化方面已經(jīng)取得重要成就，并具備了繼續(xù)深入發(fā)展的堅實基礎；四是中國今后較長時期里有可能出現(xiàn)資本相對過剩，而人民幣國際地位持續(xù)提高的前景會進一步吸引境外長期資本流入中國，這意味著加速發(fā)展多層次股票市場體系不僅有寬松的資金環(huán)境，也能起到抑制因資本過剩推動資產(chǎn)價格上漲而誘發(fā)通貨膨脹的作用。
　　3.培育和提高市場的風險定價能力，為加速發(fā)展多層次股票市場體系奠定微觀基礎。以風險的眼光審視股票市場，它本質(zhì)上是一套在全社會范圍內(nèi)分散、配置企業(yè)活動風險的制度安排體系。企業(yè)風險提供了股票市場存在的基本理由，也塑造了股票市場運行的主要特征，而股票市場配置企業(yè)風險的能力決定了股票市場自身發(fā)展的廣度、深度，服務企業(yè)發(fā)展和向國民經(jīng)濟滲透的能力。在微觀層面，風險定價能力不足已經(jīng)成為影響中國股票市場自身穩(wěn)定性，制約多層次股票市場快速發(fā)展，深化股票市場服務創(chuàng)新型中小企業(yè)群體的主要障礙。在這個意義上，培育和提高風險定價能力是多層次股票市場建設的一項核心任務。需要注意的是，培育風險定價能力需要一個過程。在這個過程中，股票市場在局部出現(xiàn)這樣那樣的問題是完全正常的，不應因此影響到積極發(fā)展多層次股票市場的既定政策選擇，而應該為市場通過自身力量不斷完善風險定價能力積極創(chuàng)造各方面有利條件。
　　4.充分發(fā)揮多層次股票市場的高端市場功能，提升中小企業(yè)金融支持體系自身的價值。但對于中小企業(yè)，特別是處于創(chuàng)業(yè)階段的小型科技企業(yè)，由于其規(guī)模小，產(chǎn)品不夠成熟（并不一定是產(chǎn)品不好，而是未進人產(chǎn)品成熟期），風險性大，通過主板進行融資是不現(xiàn)實的。目前中國單一層次的證券市場使中小高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)沒有理想的融資渠道，風險投資也沒有理想的退出渠道，因而，制約了中小高科技企業(yè)的成長和社會資源的優(yōu)化配置。通過多層次股票市場，比如風險投資，為一批優(yōu)秀的中小企業(yè)提供金融支持，促進其做大做強并成長為國民經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整的中堅力量，不是建設中小企業(yè)金融支持體系的全部任務，但是它的核心任務，也是一項最能體現(xiàn)金融資源優(yōu)化配置要求的任務。