現(xiàn)有環(huán)境約束下高科技企業(yè)融資模式研究(2)

　　二、不同生命周期內(nèi)的高科技企業(yè)融資特征
　　根據(jù)高科技企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)，可以將其生命周期分為種子期、創(chuàng)立期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。由于在不同的發(fā)展階段，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)、融資的條件、對(duì)資金的需求規(guī)模和所能承擔(dān)的融資成本是不同的，因而其融資特征也不相同。這里主要分析前四個(gè)發(fā)展階段。
　　（一）種子期高科技企業(yè)一般融資模式
　　種子期的企業(yè)往往指創(chuàng)業(yè)者僅有某一想法或技術(shù)尚處于實(shí)驗(yàn)室階段，這一階段企業(yè)的主要活動(dòng)是論證技術(shù)和商業(yè)化的可行性，并進(jìn)行前期的市場(chǎng)調(diào)研、尋求合作者、制定市場(chǎng)計(jì)劃等。該階段企業(yè)面臨三方面的風(fēng)險(xiǎn)：一是技術(shù)開(kāi)發(fā)失敗的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；二是技術(shù)能否轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品并被市場(chǎng)所接受的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；三是經(jīng)驗(yàn)缺乏的管理風(fēng)險(xiǎn)。在種子期內(nèi)，企業(yè)沒(méi)有收入來(lái)源，而依賴(lài)于外部資金的投入，但對(duì)資金的需求量一般不大，往往來(lái)自創(chuàng)業(yè)者及其合伙人的自有資本、親友借款、企業(yè)內(nèi)部集資。由于投資風(fēng)險(xiǎn)很大，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)、大企業(yè)、商業(yè)銀行等一般不會(huì)種子期的高科技企業(yè)，當(dāng)然一部分企業(yè)能夠得到天使投資、創(chuàng)業(yè)投資基金、企業(yè)的無(wú)償援助和政府扶持資金如技術(shù)開(kāi)發(fā)創(chuàng)新基金的支持。如百度、搜狐、亞信等企業(yè)都獲得了天使投資人的支持，進(jìn)而發(fā)展為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。
考慮到當(dāng)前環(huán)境特點(diǎn)，種子期高科技企業(yè)應(yīng)構(gòu)建以自有資金和國(guó)家財(cái)政資金支持為主，其他外源資金為輔的融資模式。 

　?。ǘ﹦?chuàng)立期高科技企業(yè)一般融資模式
　　創(chuàng)立期是企業(yè)的科技成果產(chǎn)業(yè)化階段，創(chuàng)業(yè)者往往要獲取和整合技術(shù)、人才、資金等資源創(chuàng)立具有職能分工組織嚴(yán)密的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，這一階段企業(yè)由于技術(shù)產(chǎn)業(yè)化需要和為了搶占市場(chǎng)，對(duì)資金的需求數(shù)量較大，同時(shí)主要面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
　　創(chuàng)立期的企業(yè)有部分營(yíng)業(yè)收入，但遠(yuǎn)不能滿足資金需求，同時(shí)由于制度的不規(guī)范和風(fēng)險(xiǎn)較大，企業(yè)進(jìn)行外部融資較為困難，此時(shí)企業(yè)的融資渠道是股東追加投資、企業(yè)留存收益、內(nèi)部集資、親友借款、民間借貸、擔(dān)保貸款、政府基金、風(fēng)險(xiǎn)投資、租賃融資、票據(jù)融資、典當(dāng)融資、股權(quán)交易融資等。值得指出的是，該階段是風(fēng)險(xiǎn)投資最青睞的階段，很多知名企業(yè)如google、雅虎都獲得了風(fēng)險(xiǎn)投資的支持，從而快速發(fā)展。由于該階段企業(yè)規(guī)模小、資金技術(shù)人才等資源有限、財(cái)務(wù)制度不健全、透明度差和公司治理機(jī)制不完善等原因，大部分銀行一般不會(huì)提供融資幫助，但有些高科技企業(yè)卻通過(guò)融資模式創(chuàng)新獲取急需的資金，如開(kāi)展供應(yīng)鏈融資。
　　考慮到企業(yè)發(fā)展實(shí)際和現(xiàn)有融資環(huán)境，創(chuàng)立期高科技企業(yè)應(yīng)構(gòu)建以風(fēng)險(xiǎn)投資、財(cái)政支持和自有資金為主，融資租賃、外國(guó)投資、銀行借貸為輔的融資模式。
　?。ㄈ┏砷L(zhǎng)期高科技企業(yè)一般融資模式
　　成長(zhǎng)期企業(yè)的技術(shù)已經(jīng)成熟，并擁有了市場(chǎng)認(rèn)可的主導(dǎo)產(chǎn)品，企業(yè)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，發(fā)展速度較快，經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)逐漸豐富，管理機(jī)制逐步完善，并主要面臨運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。該階段雖然企業(yè)的現(xiàn)金流量急劇擴(kuò)大，但為了提高市場(chǎng)占有率和實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，往往需要在生產(chǎn)和營(yíng)銷(xiāo)方面進(jìn)行大量投入，因而相比前兩個(gè)階段，此時(shí)需要的資金量更大，企業(yè)融資需求仍很旺盛。
　　該階段企業(yè)通過(guò)高科技的高效益，獲得了一定的自我積累，同時(shí)由于高科技企業(yè)高效益的前景，往往使得企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資變?nèi)菀祝髽I(yè)可以吸收風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)及私人投資者入股，同時(shí)可以在香港、新加坡、美國(guó)和深圳的創(chuàng)業(yè)板上市進(jìn)行直接融資。而債務(wù)融資方面，由于不確定因素的減少，銀行貸款已經(jīng)成為可能，且企業(yè)間的商業(yè)信用也逐漸為成長(zhǎng)期企業(yè)所使用。綜上所述，成長(zhǎng)期高科技企業(yè)可以采取以自我積累、風(fēng)險(xiǎn)投資和銀行借款為主，私募股權(quán)、私人投資、財(cái)政支持為輔的融資模式。
　?。ㄋ模┏墒炱诟呖萍计髽I(yè)一般融資模式
　　成熟期企業(yè)已經(jīng)完成了某項(xiàng)技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化，企業(yè)規(guī)模和利潤(rùn)大幅擴(kuò)大并趨于穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)日趨規(guī)范，企業(yè)聲譽(yù)逐步建立起來(lái)，核心競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)形成，技術(shù)、財(cái)務(wù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相比前三個(gè)階段已經(jīng)大大降低，融資承擔(dān)能力增強(qiáng)，而主要面臨轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，如開(kāi)發(fā)新技術(shù)、企業(yè)多元化等。
　　該階段，企業(yè)一方面可向投資者展現(xiàn)發(fā)展前景，另一方面擁有足夠的業(yè)績(jī)記錄和資產(chǎn)來(lái)提升自己的信用，這時(shí)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行股票能為廣大投資者接受，且銀行也愿意提供長(zhǎng)期借款，且一般會(huì)獲得銀行的融資授信，雖然風(fēng)險(xiǎn)資本一般會(huì)在該階段通過(guò)上市或管理層收購(gòu)等方式退出，但不會(huì)影響企業(yè)的資金。因此該階段高科技企業(yè)一般應(yīng)采取以股權(quán)融資、債務(wù)融資為主，財(cái)政支持、自有資金為輔的融資模式，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的成功轉(zhuǎn)型。
　　三、結(jié)論
　　綜上所述，高科技企業(yè)在現(xiàn)有融資環(huán)境約束下，應(yīng)基于企業(yè)發(fā)展的不同階段，構(gòu)建相應(yīng)的融資模式，以解決企業(yè)資金短缺、完善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。而要進(jìn)行恰當(dāng)?shù)娜谫Y，企業(yè)應(yīng)遵守如下的規(guī)則：一是增強(qiáng)管理機(jī)制和運(yùn)營(yíng)機(jī)制的規(guī)范化，如加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理制度建設(shè)，確保會(huì)計(jì)資料的真實(shí)完整，以增強(qiáng)與投資人的信息透明度，消除企業(yè)融資障礙；二是以投資計(jì)劃定融資模式，既不盲目進(jìn)行投資，也要積極創(chuàng)新融資渠道，選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y期限和時(shí)機(jī)，以降低融資成本和風(fēng)險(xiǎn)；三是加強(qiáng)產(chǎn)學(xué)研合作，聯(lián)合開(kāi)展關(guān)鍵技術(shù)科技攻關(guān)，提升企業(yè)技術(shù)水平，在爭(zhēng)取獲得專(zhuān)項(xiàng)基金支持的同時(shí)，也降低技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)開(kāi)發(fā)投入；四是抓住資本市場(chǎng)不斷完善的契機(jī)，果斷通過(guò)資本市場(chǎng)解決資金缺口，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，完善企業(yè)治理機(jī)制。
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